水島 正 blog

今日の言葉
「ベイルアウト」
　困難に陥った銀行を、政府が資金投入をして救うことだ。日本では反対する人がいないと思うが米国では左派と右派から反対がある。左派は税金は貧者を救うために使われるべきであるという。右派は政府がそもそも介入すべきでないという。
　現状では取り合えず中堅銀行2行の破綻で収まったようだが、影響が拡大するとベイルアウトへの賛否の議論が必ず巻き起こるだろう。

ニューヨークタイムズ記事
１．米のドローン墜落
【記事要旨】
　米当局者によると、ロシアの戦闘機が黒海上空で米国の監視ドローンのプロペラに衝突し、公海で墜落した。 ロシアは、衝突は無人機自身の操作が原因で墜落し、衝突はなかったと否定した。
　衝突が確認されれば、ウクライナ戦争で、両国の軍隊の間で知られている最初の物理的接触となる。
　米当局者は、無人機の操縦者が衝突後、無人機を黒海に降ろしたと述べた。米軍は、ロシアのパイロットによる「無謀な」行動の結果であり、「国際空域での通常の運用」を行っていたと述べた。
　ホワイトハウスのスポークスマンは、ここ数週間でロシアの航空機による同様の接触があったと述べ、ロシアの行動を「安全ではなく、専門家にふさわしくない」と呼んだ。
　ロシアの侵略により、ロシア海軍が支配する黒海が戦闘地帯に変わった。ウクライナはロシアの海軍艦艇を攻撃しており、4 月には、ミサイルでロシアの黒海艦隊の旗艦であるモスクワを沈めた。
　国務省はワシントンのロシア大使を呼び出し無人機撃墜に対する米国の正式な異議申し立て行った。
【コメント】
　なるほど、米国がドローンで黒海上の監視を行っていたのか。公海上であれば米国は直接参戦していないという論理だがロシアにとっては目障りな行動だろう。それが今回の接触になった。今後はますますこのような事件が起きることだろう。

２．米国経済は安定しているように見えるが
【記事要旨】
　投資家が最近の中規模銀行 2 行の破綻の懸念を一蹴したように見え、金融危機の脅威が弱まったように見えた後、昨日の市場は取引を終えた。 期待通りだった最新のインフレデータも、安堵感を高めた。
　S&P 500 は昨日 1.7% 急上昇した。 月曜日に急落した中規模銀行株は反発した。
　司法省は、シリコン バレー銀行の破綻の調査を開始した。
　インフレは年間ベースで 6% に緩和し、予想された減速と一致したが、2 月のインフレ率は前月よりも上昇した。
　今、すべての目がFRBに注がれている。FRBは経済を冷やすことを期待して利上げを続けるのか、今回の銀行危機によって引き起こされた不確実性の後、金利の上昇を抑制するかだ。
　Meta はさらに 10,000 人をレイオフする。これは従業員の約 13% に相当する。
【コメント】
　いろいろなニュースに一喜一憂する相場展開になりそうだ。日本の銀行は相対的に安定しているので、株価下落は購入のチャンスだと思う。

３．習主席が経済を掌握
【記事要旨】
　習近平は、中国の経済問題に、彼が権力の座にあった 10 年間ほとんどの問題に取り組んできたのと同じ方法で対処している。
　月曜日に終了した全人代で、習主席は規制の枠組みに一連の抜本的な変更を導入し、党は金融政策と銀行規制をより直接的に管理できるようになる。
　ここ数十年で最も遅いペースで成長している中国経済は、危機に瀕している不動産セクターからぐらついており、習主席は、金融システムを危険にさらすことなく、彼のビジョンを遵守し中国が望む方法で資本を配分する銀行を必要としている。
　金融セクターは、地方政府の不安定なバランスシートへの対応に苦慮している。地方政府は「新型コロナウイルスゼロ」の政策支出後、債務超過に陥っており、銀行は地方政府に融資を行っている。
　動きは始まっている。先月、中国最大の商業金融業者の 1 つである招商銀行頭取だった Tian Huiyu 田惠宇が職権乱用とインサイダー取引の罪で起訴された。 そして、著名な投資銀行家であるバオ・ファンは姿を消した。
【コメント】
　経済は李強首相に任せるスタンスだと昨日の報道ではあったが。習が前面に出ると責任を取る人間がいなくなる。コロナと同様だ。

その他：
米英豪の軍備増強
　The leaders of the U.S., Britain and Australia unveiled plans to develop a fleet of nuclear-powered submarines, part of an effort to counter China.
フランスの年金改革
　Major protests are expected in France today before both houses of Parliament vote tomorrow on President Emmanuel Macron’s pension reform.
トルコ地震の影響
　In Antakya, a Turkish city hit hard by the earthquake, the damage is so profound that officials estimate that 80 percent of the remaining buildings will need to be demolished.

2023年3月15日　水曜日

今日の言葉：
「大江健三郎」
訃報を聞いた。街の人にTV局がインタビューすると、大きな影響を受けたという人が多かったので、日本人はレベルが高いと思った。
実は、私は大江健三郎の小説を読み通したことが無い。ストーリーが複雑何回で暗い方向へ暗い方向へと導く展開について行けなかったのだ。
ノーベル文学賞を受賞した時は驚いた。あの難解な小説が海外の読者にどう評価されていたのだろうかと。

ニューヨークタイムズ記事
１．銀行破綻の恐れ
【記事要旨】
連邦規制当局が 3 日間で破綻した 2 つの銀行の経営を替わりした後、バイデン大統領は 「あなたの預金は、必要なときにそこにあります。」とTVでの声明で述べた。 連邦準備制度理事会はまた、他の米国の銀行が嵐を乗り切ることができるようにするために、より広範な緊急融資プログラムを設定した。
銀行の取り付け騒ぎはそれ自体を糧にし、自己実現的な予言になる可能性がある。
シリコンバレー銀行は世界的な金融危機の最中に破綻したワシントンミューチュアルの破綻以来、最大のアメリカの銀行だった。
バイデンは、米国が銀行業界を救うために数千億ドルを納税者が資金提供した2008年2009年の救済策と、今回の介入を区別し「納税者が損失を負担することはない」と主張した。
米国の地方銀行の株が暴落した。 ヨーロッパ全体の株価指数は、アジア市場がまちまちであった間、今年最悪の日を迎えた。
【コメント】
手金利でつぶれた銀行は無い。不良資産でつぶれる。引き金は取り付け騒ぎが引く。

２．ロシア人は戦争犯罪で起訴される
【記事要旨】
当局者によると、国際刑事裁判所ICCは、ロシアのウクライナ侵攻に関連する 2 つの戦争犯罪事件を開始する予定であり、数人の逮捕状を求める予定である。 これらは、戦争が始まって以来、持ち出された最初の国際的な告発となる。
これらの訴訟は、ロシアがウクライナの子供たちを誘拐してロシアの再教育キャンプに送り、民間のインフラを故意に標的にしたと非難することになる。
専門家は、ロシアの指導者であるウラジミール・プーチンが起訴される可能性があると述べたが、ロシアが自国の当局者を引き渡す可能性は低いため、裁判の可能性は依然として低い。
たとえ裁判に至らなかったとしても、法律専門家によると、ICC が発行した逮捕状が発行されるため象徴的に重要だ。ウクライナ政府は独自の戦争犯罪裁判を独自に行っており、他の多くの国際機関が戦争中の残虐行為を調査している。
ロシアは、ウクライナが穀物を輸出できるようにする協定を60日延長する用意があると述べた。
ウクライナ軍当局者は、ロシアが攻撃を強化したため、ウクライナ東部の最前線に沿った村が「消去されている」と述べた。
【コメント】
起訴対象者はロシアから出国できなくなるということだろうか。

３．中国の新しいナンバー2は自信を促す
【記事要旨】
首相としての最初の記者会見で、李強は、民間企業と国有企業が平等に扱われ、起業家の権利が尊重されることを約束した。投資家の信頼を回復しようとする彼の取り組みは、与党共産党が「新型コロナウイルスゼロ」の制限終え、経済成長を復活させようと奮闘している中で実現した。
ビジネスに優しいという評判の李氏は、商取引における「公正な競争」を約束した。 彼は、中国の指導者として、民間部門の活力を維持する必要性について、ここ数年で最も力強い声明を発表した。
中国の指導者である習近平は、安全を提供する温情主義的な指導者の役割を果たすように自分自身を位置付けている一方で、李強は経済について意見を述べる態勢を整えていることを示した。 世界で 2 番目に大きな国の経済の方向性は今後どのように展開するかにかかっている。
投資家の信頼感の低さが中国経済に打撃を与えている。5%の成長という中国のささやかな目標を達成するのは容易ではないと李は警告した。
【コメント】
NYTimesの記事は習近平と李強の路線の違いをクローズアップしているが、李は習の忠実な部下であり路線の違いなどあり得ないと考える。

その他：
北朝鮮は潜水艦からミサイル発射
North Korea launched cruise missiles from a submarine. The test, a first for the country, came as the U.S. and South Korea were about to begin a major joint military exercise.
アラスカで油田掘削の許可
The Biden administration approved a huge oil drilling project in Alaska despite opposition because of its likely environmental and climate impacts.
アカデミー賞発表
“Everything Everywhere All at Once” won best picture and six other awards. Michelle Yeoh became the first Asian to win best actress.
“All Quiet on the Western Front,” from Germany, won best international film. “Naatu Naatu,” from the Indian blockbuster “RRR,” won best original song.

2023年3月14日　火曜日

今日の言葉
「看板弾」
　WBCでのサムライジャパンの活躍が目覚ましい。特に大谷が大活躍だ。昨日は自分の看板を直撃する特大ホームランを放った。すごいぜ「オータニサン！」
　最近スポーツ以外明るいニュースが無いのが寂しい。世界でトップに立てるのは野球ぐらいで、産業は停滞している。頑張ろうニッポン。

ニューヨークタイムズ記事
１．中国が中東の取引を仲介
【記事要旨】
　サウジアラビアとイランは、何年にもわたる紛争の後、金曜日に外交関係を再確立することに合意したと発表した。 中国によって促進されたこの取引は、中東における北京の重要性が高まっていることを浮き彫りにし、米国の影響力が弱まっていると言う人もいる。
　サウジアラビアとイランは、失効した安全保障協力協定を再開することで7年間の分裂を修復し大使館を再開すると述べた。 しかし、意見の相違は根深く、和解が実際にどこまで進むかは不明のままだ。
　中国の関与は驚きであり、長年の同盟関係とライバル関係が世界で変化する中で、世界の政治家としての習近平の野望を示している。
　一部の湾岸アラブ当局者は、もはや米国に頼って安全を確保することはできず、中国は武器、技術、投資を条件なしで提供する用意があると述べている。 サウジアラビアのムハンマド・ビン・サルマン皇太子は、王国がアメリカの「属国」ではないことを証明しようとしているという見方がある。
　しかし、米国はサウジの主要な安全保障上のパートナーであり続けているが、イランとの関係が非常に緊張していることを考えると、米国がイランとの関係改善を仲介することはできなかったので、ムハンマド皇太子は現実的なアプローチを取っているだけだという人もいる。
　この取引は、国内の不安と厳しい制裁によって経済が行き詰まっているイランにとって救済となる可能性がある。
　今回の協定は、イエメンでの戦争のような地域の緊張を静めるのに役立つ可能性がありサウジにもメリットがある。
　サウジアラビアとの反イラン連合へのイスラエルの期待は打ち砕かれるかもしれない。イランの核計画に対する懸念が繰り返し表明されているが、サウジはイスラエルとの国交正常化と引き換えに、米国からの安全保証と民生用核開発計画の支援を望んでいる。
【コメント】
　サウジとイランは今や伝統的なイスラムの価値を共有する地域の大国だ。サウジはスンニー派、イランはシーア派で紛争の根は深いので、今回の動きが定着し、中東の安定を増すのかそうでないのか効果はよくわからないが、中国がアレンジしたところがポイントだ。

２．中国の新しい指導者
【記事要旨】
　習近平は、金曜日に中国の国家主席として前代未聞の 3 期目を迎えた。 習主席が超大国の競争の時代に備えて中国を強化し、経済を復活させようとしているため、全会一致の投票は彼の優位性を固めた。
　今日終了する全国人民代表大会で、5 年ぶりに新しい指導者が昇格する。その多くは習主席の支持者だ。彼の新しいナンバー2であるLi Qiang李强は、3年間のCovid-19制限の後、経済成長を復活させるという課題に直面している。李は昨年、上海での封鎖を監督したが、民間部門に手を差し伸べると見られる。
　全国人民代表大会は、共産党の統制を一元化しようとする習主席の取り組みを反映した一連の規制変更も承認した。
　いくつかの変更は、金融セクターを安定させ、不動産危機が続く中で中央銀行の力を高めることを目的としている。 西側諸国と競争するために技術と科学の革新を後押しし、将来の経済の骨格になるデータの管理方法を一元化することを目指している。
【コメント】
　このような動きを見ると「民主主義」と「一党独裁主義」との政治の効率化について考えさせられる。

３．アボリジニへのアルコール禁止
【記事要旨】
　オーストラリア当局は、ほとんどのアボリジニ コミュニティに住む人々が持ち帰り用のアルコールを購入することを妨げていた禁止令を復活させた。 この動きは、人種と支配に関する議論を再燃させた。
　こうした禁止は2007年から人種差別的と呼んで失効させた昨年7月まで実施されていたが、アルコールが再び流れはじめると、犯罪が爆発的に増加した。
　禁止反対派は、白人の指導によって課された禁止が植民地主義の影響を増幅し、実際の問題から目をそらすと信じている。一方、家庭内暴力やその他の害を減らす利点は、差別的な影響を上回る可能性があると主張する人もいる。
　オーストラリアが、政府の政策について助言する先住民族団体を憲法上制定することについて議論し始めたため、アルコール禁止議論が再び激化した。
【コメント】
　人種差別に絶望しアルコール漬けになる原住民への対応は豪州でも米国でもある問題のようだ。行方をフォローしたい。

その他：
ロシア人はアルゼンチンで出産
　Pregnant Russians are heading to Argentina, which gives citizenship to anyone born there — and grants their parents a right to permanent residency and a fast track to a passport.
カタールの人権侵害
　Qatar pressed a U.N. agency not to investigate labor abuses in the run-up to the World Cup.
シリコンバレー銀行の破綻余波
The U.S. is racing to contain fallout from the collapse of Silicon Valley Bank, which is the largest U.S. bank to fail since the 2008 crisis.

2023年3月13日　月曜日

　日経の今日の朝刊一面に、米国のシリコンバレー銀行の破綻についての記事が載っている。「リーマンショック後最大の破綻で金融システムに影」と言う見出しだが、詳しい理由ははっきりしない内容の乏しい記事だ。

　NYTimesに詳しい記事が載っていたので紹介したい。
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　[『シリコンバレー銀行はなぜ破綻したのか?』　NY Times Deal Bookより
【預金客の取り付け騒ぎが破綻の引き金】
シリコンバレー銀行の破綻は、預金顧客からの取り付け騒ぎが原因だった。預金客への支払い不能が顕在化するまで破綻しそうもなったが、銀行業務が最終的に信頼関係のゲームであるので、ゲームはすぐに終了することになった。
　崩壊は、自ら招いた過ちだった可能性がある。銀行の経営陣は、210 億ドルの債券を売却して 18 億ドルの損失を出すことを選択した。これらの債券の多くが平均 1.79% の利回りしか得られなかったので、金利が大幅に上昇し、同行が他行に比べてパフォーマンスが低下しているように見え始めた時期に売却しようとのだ。ムーディーズは格付けの引き下げを検討していた。
【増資戦術の誤り】
　銀行の経営陣は、アドバイザーであるゴールドマン・サックスの助けを借りて、ベンチャーキャピタル会社のゼネラル・アトランティックから新しい株式を調達し、転換社債を一般に販売することを選択した。
　債券の売却や資金調達が、当初は強要されていたのかどうかは明らかではない。 投資家を安心させるためだった。 しかし、それは逆の効果をもたらした。市場を非常に驚かせた、銀行のベンチャーキャピタリストの非常に賢い顧客ベースが、ポートフォリオの顧客に預金を一斉に引き出すように指示するようになった。
　銀行とアドバイザーは戦術的な間違いを犯した可能性がある。ゼネラル・アトランティックから株式投資は一晩で完了する可能性があったが、銀行の経営陣は転換優先株の売却も選択したが、これは翌日まで売却できなかった。 これにより、投資家、そしてさらに重要なのは預金客が頭をかきむしり、会社に対する疑いの種をまく時間ができ、預金の流出につながった。
　今後数週間から数か月で、銀行の破綻の詳細な事後分析が行われる予定です。 今のところ、崩壊は避けられたように見えます — 経営陣が顧客や一般の人々へのコミュニケーション方法に失敗し、自信の空白を作り出したために起こった.
【満期保有債券の時価評価の問題】
　しかし、破綻の根底にある明らかな問題について他の銀行も監視する必要があります。
　同行は、長期の「満期保有」ベースで帳簿に保有する低金利債券に預金を投資しており、売却されるまでそれらの債券を時価評価する必要がなかった。しかし銀行が預金顧客からの引き出し要求を満たすために「満期保有」資産を赤字で売却しなければならない場合、事態は複雑になる。
　また、同行は2015 年に規制当局にロビー活動を行い、同行の抱えるリスクに関する規則を緩和することに成功したようだ。
【シリコンバレー銀行は例外か？】
　JPモルガンのマイケル・チェンバレスト氏が金曜日の投資家向けリポートで書いたように、シリコンバレー銀行は、その独特の状況と異常な顧客ベースを考えると、異常な例外のように見える。 しかし、市場は他の小規模銀行や地方銀行についてはすでに神経質になっている。
【事件の影響は？】
　当面、最も差し迫った影響はシリコンバレーにある。銀行を利用して資金を調達するべンチャーキャピタル企業は、資金を得るのに苦労する恐れがある。新規の投資やポートフォリオ企業への資金提供が困難になる可能性がある。資金調達のために非公開株の二次売却についての動きも出ているようだ。
　シリコンバレー銀行は破綻したが、その崩壊からの余波はまだ感じられ始めたばかりだ。　

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如何だったであろうか？　詳しい報道は役に立つ事例だと思う。

2023年3月12日　日曜日

　３月11日がまた訪れた。東日本大震災から12年経った。この時期になると震災からの復興が未だにならず、多くの被災者が苦しんでいる現状がTVで繰り返し流される。

　原発周辺にかさ上げして作った住宅地には元の住民が戻ってこない現実もあるようだ。10年も違う土地に住めば、元住んでいた故郷と言えおいそれと戻ることは困難だろう。

　個人的には東日本大震災は過去の話で、重要なのは、東南海沖トラフ地震への備えだと思う。30年以内に起きる確率は70％と言われている。起きるとその被害は甚大だ。総理府の推計では最大1200兆円の被害で日本のGDPの2倍に及ぶ。

　国力の落ちた日本は、GDPの2倍の震災にどのように対応できるのだろうか。太平洋に面した工業地帯、住宅街、発電所などが根こそぎ被害を受け、震災から回復する人も物も金も不足する。

　古くはポエニ戦争に敗北して滅びたカルタゴや、1755年のリスボン大震災後没落したポルトガルのように、我が国が陥る可能性が高い。人生の最終ステージで一国が亡びる姿をわが目で見ることが出来るかもしれない。

2023年3月11日　土曜日