NYTimesに、動揺する米国の地方銀行と拡大する非銀行金融機関（NBFI）別名シャドーバンクの趨勢について興味深い記事があったので紹介したい。
The new lenders By Lauren Hirsch
NYimesのDealBookに掲載された記事だ。
今週の地方銀行の株式の乱高下は、3 つ銀行が当局の管理下に置かれたことが問題を解決したわけでは無いことを明らかにしている。一部の投資家は、PacWest のような一見健全に見える銀行も破綻する賭けに出ており、当局は中小銀行への資本増強の指導を強めている。
大手銀行は現金をかき集めているが、金利が上昇し始める前に行われた融資を抱えており、独自の制約に直面している。
（水島注：短期調達長期運用の米銀は、金利上昇期には利ザヤが縮小する。自己資本の維持のためには既存の長期貸し出しを継続しなかったり減額する「貸し剥がし」に出る恐れがある）
つまり、規模の大小を問わず、企業はすぐに別の場所でローンを探す必要があるかもしれない。Apollo Global Management、Ares Management、Blackstone などの巨大な投資会社を含む、預金を受け付けないノンバンクのグループ（NBFI)は、その空白に足を踏み入れようと必死になっている。
過去 10 年間、NBFIは積極的に融資を拡大し、2013 年から 6 倍の 8,500 億ドルにまで成長したプライベート クレジット業界を支えてきた。
現在、他の貸し手が減速する中、大手投資会社は機会を見出している。
インベストコープの共同最高経営責任者であるリシ・カプールは、ミルケン・インスティテュートのグローバル会議で、「私たちのようなプレーヤーが、他の誰もがスペースを空けた場所に足を踏み入れることは実際には良いことです」と語った。 .
しかし、銀行からノンバンクへの融資のシフトにはリスクが伴う。プライベート クレジットが急増した理由の 1 つは、資金提供者が金融危機後に銀行に課せられた金融規制の対象とならないことだ。
米国が潜在的な不況に直面している時期に、米国の融資が規制の緩い事業体に移行していることは何を意味するのか？
シャドーバンクの台頭
ローンを提供するが銀行ではない機関NBFIは、「影の銀行」として知られて、年金基金、マネー マーケット ファンド、アセット マネージャーが含まれる。
影の銀行は預金を受け取らないため、銀行と同じ規制の対象とならず、より大きなリスクを取ることができrう。 投資管理会社のハミルトン・レーンによると、2000 年以降のプライベート クレジットのリターンは、公開されたベンチマークを 300 ベーシス ポイント上回っている。
これらの大きなリターンは、プライベート クレジットを、特に低金利時代にはプライベート エクイティに重点を置いていた機関にとって魅力的なビジネスにしている。たとえば、Apollo は現在、オルタナティブ レンディング事業で 3,920 億ドル以上を保有しています。 その関連会社である Atlas SP Partners は最近、苦境に立たされている銀行 PacWest に 14 億ドルの現金を提供した。 Blackstone は、2,910 億ドルの信用および保険資産を管理しています。
プライベート エクイティ会社も、シャドー バンクの最大の顧客の一部です。 規制により、銀行が帳簿に残すことができるローンの数が制限されているため、銀行は、金利が上昇する前にコミットした債務を売却するのに苦労しており、LBOの引き受けから手を引いている。
「我々は、銀行が少なくともこの環境では撤退しているため、最前線に浮上した信頼性の高い資本形態であることを時間をかけて実証してきた」と、Carlyleのグローバルクレジット責任者であるMark Jenkins氏はDealBookに語った。
モルガン・スタンレーのアナリストは、借り手が今後2年間で少なくとも1兆5000億ドルのローンの借り換えを検討している可能性があるオフィスビルなどの商業用不動産を中心に、地方銀行が撤退するにつれて、直接融資がさらに後押しされる可能性があると予測している。モルガン・スタンレーの調査によると、米国の地方銀行はこうした種類の融資の約 4 分の 3 を占めています。
HPSインベストメント・パートナーズのパートナーであるマイケル・パターソンは、「不動産は新しい家を見つける必要があり、私はプライベートクレジット会社がそのためのかなり大きな場所だと思う。より広く言えば、大企業、小企業を問わず、クレジットの入手可能性が減少していることは事実であり、私はプライベートクレジットがその解決策の大部分を占めると思う」と述べた。
未知の領域
この規模の直接貸付は、これまでテストされたことがありません。NBFIの 10 年間の成長のほぼすべてが、安価な通貨の中で、不況の圧力の外で行われた。 業界の不透明さは、破綻する前にどの断層線が存在するかを知ることがほぼ不可能であることを意味する。
同時に、影の貸し手は、従来の銀行が関与しない中小企業に融資を拡大しています。 「これらは必ずしも信用格付けのある企業とは限りません」と Preqin の調査インサイトの副責任者である Cameron Joyce 氏は DealBook に語った。
また、プライベート クレジット会社は、よりクリエイティブなクレジットを提供し、迅速に対応できると自負しているが、その機敏性には代償が伴い、従来よりも高いレートと厳しい条件を要求することがよくある。
ＪＰモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（ＣＥＯ）は最近の年次書簡で、「新しい『影の銀行』の多くは晴天の友人だ」と述べた。 「彼らは、困難な時期にクライアントを助けるために介入しません。」 ローンを利用している企業の差し押さえがより迅速になることを意味するのではないかと心配する人もいる。
規制当局の監視レーダーについて
ワシントンでは、影の銀行が何年にもわたって注目されてきた。 信用状況が引き締まるにつれて、彼らはさらに注視している。
I.M.F. はより厳しい規制監督を求めており、イエレン米財務長官は先月、規制当局による精査を強化できるように、ノンバンクをシステム上重要なものとして指定しやすくしたいと述べた。
しかし、地方銀行の危機の緊急性を考えると、ますます脆弱になる可能性のある金融システムをさらに混乱させる意欲はほとんどないかもしれない。
ホワイトハウスの元首席補佐官を務めたロン・クラインは、4月のインタビューでシャドーバンクについて、「多くの地方銀行の大規模な一掃がもたらすのと同じ種類のリスクを彼らがもたらすかどうかはわかりません。 「それは人々が注目し続けるものだと思います。」
関係者は、多くのNBFIは銀行と同じように借り手に友好的であり、リピーター顧客に重点を置いていると主張している。 これらの企業には預金者がいないため、悪い賭けで損をするのは自社の投資家だけだ、と彼らは言う。 彼らは顧客の預金を基に貸付を行っていないため、銀行の取り付け騒ぎに対して脆弱ではない。
ブラックストーンのシュワルツマシＣＥＯは３月、アナリストらに対し、「われわれの顧客と相手方は、われわれとの取引には本質的に安全性があることを学んだ。私たちは、高度にレバレッジされたバランスシートで、資産と負債のミスマッチが原因で問題に陥った金融会社のようなリ事業を行っていない」と語った。
しかし、1998 年にロング ターム キャピタル マネジメントが破綻し世界中の市場が下落したときのように、プライベート ファンドは過去に会社を超えた痛みを引き起こした。 影の銀行が互いに融資すればするほど、相互連鎖が強化され、より広範な経済に波及する可能性のあるリスクが増大する。
「『我々はリスクをうまくコントロールしている』と彼らは言うが、彼らは何らかの方法でより高いリターンを生み出している。その上に儲かる上手い話はない」と、Americans for Financial Reformの上級政策アナリスト、アンドリュー・パークは述べた。
（水島注：NBFIには預金が無いから信用不安になっても取り付け騒ぎが起きることはない。自己資本規制や準備率規制もない。一社当たりの貸出上限規制もない。こうした当局からの規制を受けないために、銀行にくらべ巨額の貸し出しが容易だ。
独立系の投資ファンドの巨人が林立する米国では、NBFIからの企業や個人向けの資金提供が広範に行われているようだ。
日本では金融機能では銀行の機能が圧倒的で、投資ファンドの多くも資金供給を金融機関に頼っているのでNBFIの存在感は今しもだ。
しかし、金利上昇が継続すると、逆ザヤが進み、貸し出しに消極的になり、さらには貸し剥がしに向かう金融機関が出てくるかもしれない。
三菱UFJ銀行が、窓口での送金手数料を大幅に値上げするとかATMの24時間運用を止めるという報道が矢継ぎ早に出た。窓口に来る小口客は無視しようという企図のようだ。
銀行自体の収益力を強化するのは当然だが、やりすぎると、借入企業を失い、大口預金客も失うことになりかねないことは、十分理解して進めることが肝要だ。
2023年5月7日 日曜日