投稿者: mizushima

　米国での２つの銀行の破綻とクレディ・スイスの救済後、金融危機の表面化は回避されたように見える。安心して良いのだろうか。
　今日は世界経済の動きにベットして資金を動かすヘッジファンドの見方を紹介したい。
　Ed D’Agostino – Global Macro Update　2023/4/13 を基に、加筆修正を行った。
　銀行だけを見ているのでは不十分だ。シャドーバンクに十分注意を払うことが肝心だと言う結論だ。

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（引用）
理論から現実へ
　 ストレステストはまさにテストです。 これは、有害事象とその理論的結果に関する仮定を組み合わせたものです。 皮肉なことに、FRB は 2023 年の銀行ストレス テストのシナリオを、最新の銀行危機が勃発するわずか数週間前に発表しました。
　FRB のシナリオには、商業用不動産の価値の 40% の下落、株式市場の 45% の暴落、深刻な不況、さらにはインフレなど、銀行に対して発生する可能性が高いと思われるほぼすべての深刻なイベントが含まれていました。
　しかし、今日の流動性危機の明らかなきっかけ、つまり金利の上昇を見逃していました。
　金融システムの安定性を脅かすかもしれないもう 1 つの要因は、シャドーバンキングです。 私が「かもしれない」と言うのは、それを知るのが難しいからです。それが問題です。

影だけが知っている
　悪名高い名前にもかかわらず、シャドーバンキングは完全に合法であり、経済に必要な要素です。 この呼び方は、貸し手として、または借り手と貸し手の間の仲介者として機能するノンバンク機関NBFIを表すために広く使用されています。
　2022 年 12 月の金融安定理事会のレポートによると、NBFI セクターは 2021 年に 8.9% 成長し、239.3 兆ドルになりました。 また、世界の金融資産全体に占める割合は、2021 年には 48.6% から 49.2% に増加しました。
　S&P グローバル レーティングは、投資ファンドが過去 10 年間で最も急速に成長したセグメントであり、すべての影の銀行の資産の 80% 近くを占めていると報告しています。

明確なハザードを伴う不透明なシステム
　S&P Global は別の危険を認識しています。危機の感染です。 大規模な影の銀行の破綻、または資金調達の意欲の低下は、伝統的な銀行部門に影響を与えるでしょう。
　同じ顧客ベースへのエクスポージャーが共有されていることと金融市場の損失による危機の感染があります。 システミックリスクの原因を特定して定量化することは難しいため、全体像は不明であり、特に懸念されるのは、金融市場のストレス時のノンバンクの行動です。
　国際決済銀行 (BIS) の 2023 年 2 月のワーキング ペーパーでは、「金融がタイトになると、NBFIは銀行よりもはるかに多くのシンジケートローンを契約します… [そして] ノンバンクとの融資関係は、金融危機時に借り手の信用へのアクセスを改善するわけでは無い」と書かれている。
　もしそれが今日当てはまるとすれば、NBFIセクターが市場ストレスの引き金となり増幅する機能を、すぐに再学習することになります。
　シャドーバンキングシステムがFRBの金融政策の引き締めをどのように減殺するかについての憶測がありましたが、逆の場合もあります。
　FRB が流動性を大幅に削減し、それによって経済を減速させ、できればインフレを遅らせようとする中、影の銀行からの融資が後退すれば、FRB の取り組み効果が増幅する可能性があります。
　今、銀行が財布のひもを締めていることを示す確かなFRBの最新データがあります。
　それによれば、銀行の 44.8% が融資基準を厳しくしており、融資の伸びは停滞しゼロに向かっているように見えさらに悪化する可能性があります。
　この 2 つの指標（融資基準と融資の伸び）の間には、2001 年と 2008 年の景気後退の直前または開始時に、融資基準の厳格化と融資の伸びの鈍化が現れました。今回は景気後退が差し迫っていることを示す景気後退のさらなる証拠にも見えます。
　Fed の H.8 レポート (毎週金曜日に発行される米国の商業銀行の資産と負債のスナップショット) は、貸付のより詳細な全体像を示しています。
　このレポートによると、シリコンバレー銀行の崩壊から 3 月末までのわずか 2 週間で、銀行貸出は 3,110 億ドル (1.77%) 縮小しました。 シャドーバンキングセクターが貸付において同様の調整を行っていると予想する必要があることを示唆する証拠もある。
（引用終わり）
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　はじめて映画Matrixを観ました。海外出張の飛行機の中で何回か観かけたのですが、ストーリーの複雑さについて行けず睡魔に襲われ見終わりませんでした。今回は自宅で見たのでストーリーもAIが支配する近未来の世界のことだとわかりました。そこで、Bingと話をしてみました。

　私はChatGPTは使っていません。設定の際に自分についてのかなり詳しい情報を入力するので、自分の全てがChatGPTに把握される気がするのです。その点、Bingは単に使うだけなので、そこまで気にする必要が無いような気がします。いずれにしても程度の差で、ケツの毛まで（汚い表現をお許し下さい）抜かれる状態になっているのは同様だと思います。

　さて、Bingとのやり取りです。

Q　:Please tell me the story of the movie Matrix.
A:　The Matrix is a 1999 science fiction action film written and directed by the Wachowskis. It is the first installment in the Matrix film series, starring Keanu Reeves, Laurence Fishburne, Carrie-Anne Moss, Hugo Weaving, and Joe Pantoliano.
　　The movie depicts a dystopian future in which humanity is unknowingly trapped inside the Matrix, a simulated reality that intelligent machines have created to distract humans while using their bodies as an energy source.
When computer programmer Thomas Anderson, under the hacker alias “Neo”, uncovers the truth, he joins a rebellion against the machines along with other people who have been freed from the Matrix.
(詳しくストーリーを説明してくれています。Matrixが、IAが支配するディストピアとしての空想世界であることも説明されています）
Q: If AI like ChatGPT evolves further, the would will be like the one described in the movie Matrix?
(AIが発達するとMatrixのような世界になるか聞いてみました）
A: It is difficult to predict the future and the evolution of AI. The world depicted in the Matrix movie is a work of fiction and it is not certain that the development of AI like ChatGPT would lead to such a scenario.
　 However, it is important for society to consider the potential implications and ethical concerns surrounding the development and use of advanced AI technologies.
（なるほど、上手に切り返してきますね）

　こんな感じでBingと楽しくやり取り出来ます。

2023年4月15日　土曜日

　米国で二つの銀行が破綻し、欧州でCredit Suisseが救済された後実施された当局のストレステストでは米銀の10％が資本不足と言う結果だ出たそうだ。これは少し危険な数字だ。

　数多くの悪条件が重層的に銀行を襲っているのは確かだ。
　金利の上昇、高インフレ、サプライチェーンへの懸念、コモディティ価格の高騰、悪化する一部の消費者のバランスシート、消費者心理の低迷、地政学的リスクといった事象は、金融・経済のボラティリティの高まりにつながる要因であり、銀行経営に対する不確実性を深めている。

　従来のデータは、多くの場合、現在の状況には役に立たず、銀行経営者の多くは、現在の状況を乗り切り、潜在的な機会を見つけるために新しいアプローチが必要であることを認識している。では、何をすれば良いのか。

　一連の異常な事象の相関関係に直面している銀行は、さまざまな要因を取り入れ、顧客とポートフォリオへの影響を理解しながら、マクロ リスクとミクロ リスクのバランスをとる方法を見つける必要がある。ただし、現在の事象の組み合わせは前例のないものであり、従来のモデルの変数を微調整するだけでは課題を解決することはできず、根本的な変更が必要だ。

　組織全体について言えば、不確実性の中で成功する組織には以下の「３つの優位性」が必要だ。
　・優れた洞察力（洞察力）
　・特定の行動に対する明快さとコミットメント（明確性）
　・実行速度　（実行力）

　これらの「３つの優位性」を実現させる「5 つの必須事項」について見てみたい。
　・複数のシナリオを作成し、それらのシナリオの
　　ポートフォリオと個々の債務者への影響を迅速に
　　シミュレートする能力を養う
　　（悪条件が重層的に起こるシナリオを作る）
　・ビジネスサイクルの変化を反映するために、
　　リスク制限とトリガーを再検討する
　　（現在の手法は10年間の低金利に慣らされている）
　・将来を見据えた新しい意思決定指標の作成
　　（過去をご破算にして将来を見据えるべき）
　・意思決定システムから情報を得て「事前に作成された」
　　打ち手を準備する
　　（事前にプランを準備しておけば、緊急対応力が増え、
　　　臨機応変の対応を可能にする）
　・機能横断的な視点とよりフラットな階層を通じて、
　　機敏な意思決定を可能にする体制を整える
　　（ボトルネックを最小限にして進むべき方向の意思統一が
　　　速やかに出来るようにする）

　銀行経営者が取るべき最初のステップは、現在の能力とリソースを再検討し、データと予測能力を強化し、それらの根底にある仮定を再考することだ。そうして、機敏な意思決定フレームワークを効果的に具備することで、銀行は信用に関する洞察力、明確性、実行力を磨くことができる。

　不確実性の増す混沌とした時代がもたらす避けられないリスクと豊潤な機会を整理することがでるはずだ。

2023年4月15日　土曜日

 

今日の言葉：
「消費者物価上昇」
国際比較では日本の物価上昇率は極めて低い。国際比較で使われる指数はコアコア消費者物価指数である。野村証券の証券用語集では、「物価の平均的な変動を測ることを目的に全国の世帯が購入したモノやサービスの価格を指数化した「消費者物価指数（CPI）」の一つで、天候や市況など外的要因に左右されやすい食料（酒類を除く）とエネルギーを除いて算出した指数の俗称。米国など海外諸国では物価の基調を把握するために同指数が利用されており、国内でも徐々に注目されるようになった。CPIには同指数のほか、全体を示す「総合指数」、値動きが激しい生鮮食品を除いた「コアCPI」と呼ばれる指数の3つがあり、総務省が毎月、公表している」と言うことだ。
我々の感覚で大幅に値上がりしている食品と電気・ガス代を除いているので低くなるのはある意味で当たりまえだ。コアコア指数での比較はギミックだ。

ニューヨークタイムズ記事より
１．米リーク事件で逮捕者
【記事要旨】
FBIは、機密情報文書の漏洩に関連していると思われる21歳の男を逮捕した。
タイムズ紙は、その男をマサチューセッツ空軍州兵の諜報部門のメンバーであるジャック・テイシェイラ Teixeiraと特定した。テエシェイラ は、文書が最初に登場した Thug Shaker Central という名前のオンライン グループを監視していたが、このグループは、銃、人種差別的なミーム、ビデオゲームへの愛好家の、主に若い男性20人で構成されていた。
司法長官メリック・ガーランドは昨日、テイシェイラをFBIが拘留し、機密の防衛情報を違法に共有したとして告発されていると付け加えた。
当局によると、数か月前から、オンライン グループのユーザーの 1 人が数百ページに及ぶインテリジェンス ブリーフィングをグループ内にアップロードし、メンバーに 世界の出来事に通じていることの重要性を広めた。
タイムズ紙は、ゲーム プロフィールやその他の記録を使用して、テイシェイラをグループに関連付けた。 ソーシャル メディアに投稿された彼の家族の写真も、流出した文書の一部の写真の余白の詳細と一致している。
漏洩文書は、中国がロシアへの軍事援助を検討していたという最近の米国の非難に光を当てた。2月中旬、米国は、ロシアの諜報機関が中国の最高軍事機関によるそのような援助の承認を報告した通信を傍受した。
文書はまた、ロシア政府内部の内紛を示しており、それは以前に理解されていたよりも広く、深いように見える。
【コメント】
漏洩情報は「生」なのか「加工」されているのか不明だ。もう少し事実関係が解明されるのを待ちたいが、詳細は明らかにされることはないかもしれない。いずれにしてもタイムズ紙の調査力は凄いと感心する。さらに驚くのは、州兵レベルの情報担当者が国家の最高機密にアクセスできることだ。日本ではどうなっているのだろうか。

２．WTAが中国に戻る
【記事要旨】
世界女子テニス協会のCEOは今年、中国でのトーナメント開催を再開すると述べた。 中国人選手の彭帥Peng Shuaiに関する懸念から、2021年後半から中国での開催は中断されていた。
WTA は、性的暴行で最高幹部を告発した Peng と直接話すことができるまで、中国に戻ることはないと述べていた。 その後、彼女は主張を撤回したが、WTAは彼女が自由に話すことができたかどうかを疑問視していた。
現在、16 か月にわたる膠着状態の後、WTAのCEOであるスティーブ・サイモン氏は、今年中国で 8 つのトーナメントを開催する予定であると語った。
サイモンは、この決定はすべて WTA の収益に関するものであるという考えを拒否したが、2019 年、WTAは中国で 9 つのイベントを開催し、年間収益の約 3 分の 1 を占めた。 パンデミックで短縮された2020年シーズン以降、WTAは大きな経済的逆風に直面している。
【コメント】
結局お金の力の前には立派な決意もうやむやになる。中国からの収入が３分の１であれば、こうした判断もやむを得ないだろう、営利団体としては。

３．中絶薬をめぐる米国の戦い
【記事要旨】
米国での中絶薬をめぐる法廷闘争は昨日、司法省が薬物の流通を制限し、入手しにくくする判決を差し止めるよう最高裁判所に求めると述べた後、エスカレートした。
水曜日に連邦控訴裁判所によって下された判決は、錠剤ミフェプリストンが利用可能であり続けるが、患者への郵送を禁止し、錠剤を入手しやすくすることを後退させた。
米国では中絶が制限されるにつれて、正式な医療制度の外で販売される中絶薬の市場が大幅に拡大している。最高裁が Roe v. Wade 事件を覆してから 9 か月間で、何万人もの患者が薬を求めてインターネットにアクセスした。
合法的なアクセスがさらに制限された場合、妊娠中絶薬の海外販売業者が利益を得る可能性がある。薬局の一部はインドとベトナムに拠点を置いており、中絶禁止をかいくぐろうとする人々に、違法ではあるが便利なルートを提供している。
フロリダ州議会は、妊娠 6 週以降の中絶を禁止する法案を可決しました。これは、米国で最も厳しい制限だ。
【コメント】
日本では医院で診察を受ければ使用可能のようだ。こうした問題についてコメントするのが難しいが、望ましくない出産を防ぐ手段としては選択肢の一つとしてありうるかもしれないとは思う。

その他：
北朝鮮のミサイル発射
North Korea fired a ballistic missile, its first such test in more than two weeks, South Korea said.
中国の邦人逮捕
China’s arrest of a Japanese pharmaceutical executive on espionage charges is testing Japan’s resolve. It prompted an unusually strong reaction from Tokyo.
フランスの年金反対
Hundreds of thousands of protesters marched in the streets in France to protest President Emmanuel Macron’s pension plan. A constitutional review, expected today, could give final approval.

2023年4月14日　金曜日

今日の言葉：
　「人口が５０万人減少」
　総務省の発表では、５０万人減少の内訳は、日本人７０万人減。外国人２０万人増。地域では東京だけが増加。他の４６府県は減少だ。
　外国人がずいぶん増えている印象だ。これらの人たちを労働力としてだけで観ると、アメリカや西欧のように、移民が閾値を増えると社会問題になる。
　全体で減っている人の多くが東京に流入し、東京だけの過密化は解消されない。地方の過疎化が進む。
　人口問題は政治が有効な手を打てる分野だ。統一地方選挙では「少子化対策」のみが論点になっているが、もう少し広い見地で議論してもらいたいものだ。

ニューヨークタイムズ記事より
１．バフムトに対するウクライナの流血の立場
【記事要旨】
　Timesのキエフ支局長アンドリュー・クレイマーと写真家のマウリシオ・リマは最近、バフムトを訪れた。 ウクライナ軍は、同盟国がコストに疑問を呈しているにもかかわらず、荒廃した都市を守ることを決意している。
　10 か月にわたる戦闘の後、ウクライナは都市の殆どを失い、兵士たちは、わずか約 20 ブロックの幅しかない縮小した半円形の廃墟に押し込まれた。ロシア人の近くの建物で話しが聞こえるほどだ。
　地下の掩蔽壕でインタビューを受けたある司令官は、毎日、至近距離で銃撃戦を行っており、部隊は砲弾、ジェット擲弾、手榴弾が不足していると述べた。
　何千人ものウクライナ兵は、まだ通行可能なアクセス道路を守り、これにより、ウクライナは補給を行い、バフムートから負傷者を避難させることができる。
　ロシアとウクライナはどちらも、数万人の死傷者を出したバフムトの戦いが相手を弱体化させるのに不可欠であると主張している。

戦争からの他のニュース：
　ゼレンスキー大統領は、ロシア兵がウクライナ人捕虜を斬首している様子を映したビデオがネット上に出現したことについて、世界の指導者らに対応するよう要求した。
　ウクライナの外務次官はニューデリーを訪問し、インドに「戦争のウクライナ側」に立つよう促した。
　リークされた国防総省の文書によると、西側諸国の少なくとも 5 か国から少数の特殊部隊が 2 月にウクライナに駐留していた。
　ポーランドは、韓国がウクライナへ送るための砲弾をワルシャワに売却するための交渉を米国が支援することを望んでいる。
【コメント】
　危険な最前線を取材した記事だ。２１世紀の現在、独ソ戦のような市街戦が続いている。なんともやりきれない。

２．米国は電気自動車へのシフトを加速
【記事要旨】
　バイデン政権は、2032 年までに米国で販売される新車の過半数を完全に電気自動車にする計画を発表した。この提案は、これまでで最も野心的な同国の気候規制につながる。
　この規則は、自動車産業における革命だ。米国政府は、自動車メーカーに電気自動車の販売数を義務付けることはできないが、各メーカーが販売する自動車の総数によって発生する汚染を制限することが出来る。 提案された厳格な新しい汚染制限により、自動車業界は一定割合のゼロエミッション車を販売することで遵守することを余儀なくされる。
　提案された規制では、10 年以内に新しい乗用車の 3 分の 2 と新しい大型トラックの 4 分の 1 を完全にEVにする必要がある。 昨年、電気自動車は新車のわずか 5.8% を占めた。 全電動トラックは大型トラックの 2% 未満だ。
　新しい規則が制定された場合、米国は経済のすべての部門で 2 年間に発生する二酸化炭素排出量に相当する量を削減できる可能性があり、米国は、気候変動の最悪の影響を回避するためにすべての国に必要であると科学者が言うペースで排出量を削減する軌道に乗ることになる。
　この規則は政府の行き過ぎだと考える人もいれば、裁判所に介入を求める人もいる。失業や利益の減少を恐れる人もいる。
　中国は、リチウムをはるかに安価で豊富な材料であるナトリウムに置き換える、充電式電池の次の大きなイノベーションで競争をリードしている。
【コメント】
　日本はすっかりEVでは出遅れた。１９７０年代に米国で出来た排ガス規制のマスキー法対応でHONDAが真っ先に対応するCVCCエンジンを開発し、日本車が米国で爆発的に売れるさきがけになった。
　現在はそうした地位を米国、中国、韓国のメーカーに譲りそうだ。残念だ。

３．マクロン大統領の中国訪問の余波
【記事要旨】
　フランスのマクロン大統領は、習近平国家主席と北京で会談した後、一部の同盟国からの厳しい批判に直面した。 多くの人が彼を北京に融和していると見ている。
　マクロン大統領は、台湾はヨーロッパの問題ではないと示唆したことで非難を浴びた。 火曜日までに、仏大統領府は、マクロンが同盟国を動揺させたこと沈静化し、同盟への忠誠を明らかにすることを示唆していた。
　ブラジルのルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ大統領は明日、習近平国家主席と会談する予定だ。 彼は、戦争を終わらせるための和平協定のための彼自身の計画を共有する。
　米国が北京と西側の経済関係を弱めようとしているにもかかわらず、ドイツ企業は中国で事業を拡大している。
【コメント】
　日本にとってウクライナが遠いように、欧州にとって台湾は遠い。対中戦略は日本が自分自身で考えなければならないと痛感する。

その他：
アメリカがパンダを虐待？
　Ya Ya, a female giant panda, is returning to China from a zoo in Tennessee. A campaign accusing the zoo of mistreating her has resonated on Chinese social media.
ハリー王子は父の戴冠式に参加
　Prince Harry will attend his father’s coronation next month — but without Meghan and their children.
カナダでの中国企業の献金が政治問題に
　The leaders of a foundation honoring the father of Prime Minister Justin Trudeau of Canada resigned over a political storm created by a Chinese donation.

2023年4月13日　木曜日