投稿者: mizushima

今日の言葉：
「AT１債」
　AT1債とは「Additional Tier1債券」の略称で、株式と債券の中間の性質を持ったハイブリッド証券のひとつ。 金融機関が破綻した際にお金が戻ってくる弁済順位が一般の債券などより低い半面、利回りが高く設定されている。（日経記事より）
　名前のとおり、銀行の基本的な自己資本（Tier1）を追加する（Additional）債券で2008年の金融危機後に編み出された債券だ。
　今回スイス金融当局FINMAは3月19日、クレディ・スイスのAT1債が無価値になると述べ、一晩で160億スイス・フラン（約2兆2800億円）相当の資産が事実上消滅することになった。
　資本金の返済に関しては、通常、株主よりも債権保有者の方が上位に位置付けられるのだが、クレディ・スイスのAT1債保有者は、FINMAが無価値化を決定したことで、手元に何も残らない。一方、株主は買収取引の一環として、約0.70スイスフラン（約101円）でUBSに株式を売却するオプションを得た。
　フィナンシャル・タイムズのデータによると、AT1債は2022年の市場規模が2600億ドル（約34兆円）だった。それを投資家が買い控えるようになると、銀行による債権の発行が難しくなる可能性がある。FINMAの決定により、UBSがクレディ・スイスを救済してから欧州に広がった銀行危機が長引くリスクが高まっている。

ニューヨークタイムズ記事より
１．ネタニヤフの譲歩
【記事要旨】
　イスラエルのネタニヤフ首相は、大規模な街頭抗議行動、反対抗議活動、ストライキが何日にもわたって続いた後、イスラエルの司法制度を改革するという論争の的となっている計画を延期すると発表した.。
　ネタニヤフの逆転は、強力な極右政党のグビル党首が投票を延期することにオープンであると述べた後に起こった。 彼の譲歩は市民の不安を和らげる試みだが、政府を不安定にする危険を冒している。彼の極右連立パートナーの多くは、投票の延期に抵抗している。
　ネタニヤフ首相は延期を発表する演説で、「対話によって内戦を防ぐ可能性がある場合、私は首相として対話のために時間を割く」と述べた。
　延期が抗議行動を鎮めるかどうかは不明である。 イスラエルの主要労働組合は、発表後にゼネストを中止したが、ある抗議グループは、提案が棚上げされるまでデモを続けると述べた。
　今回の変更が政府の抑制と均衡を取り除き、民主主義を侵食することを恐れている批評家がいる一方、司法制度改革の支持者は、行き過ぎた、選挙で選ばれていない司法官僚機構を抑制するだろうと言う。
　抗議者たちは日曜日にデモし、月曜日にテルアビブの主要道路を封鎖した。今後デモがどうなるか注目される。
【コメント】
　イスラエルの政治はいつまでたっても安定しない。パレスチナと緊張が高まると右派が結集する構図だが、右派の主張もばらばらだ。

２．台湾元総統の歴史的な訪中
【記事要旨】
　台湾の前総統である馬英九は月曜日に、1949年の中国の内戦終結以来、台湾の現職または元指導者による初めての中国へ訪問した。
　12日間の訪問は非公式だが、1月の台湾の大統領選挙に先立って、北京が台湾にどのように影響を与えようとするかが注目される。馬氏の訪問は、台湾の現総統である蔡英文による中央アメリカと米国への訪問と重なっており、両党間の重要な違いを浮き彫りにしている。
　民進党の蔡氏は在任8年で米台関係を強化してきたが、馬氏が率いる国民党は、中国政府によりうまく対応できると自負している。
　北京がかつて毛沢東の共産主義者の敵だった国民党との関係を築いたことは、中国が台湾の民主主義に対して譲歩しなければならないことだとオーストラリアの政治学者はタイムズに語った。
【コメント】
　最後の政治学者のコメントは面白い。中国を民主化させる効果が少しでもあるのだろうか。

３．アフリカにおける米国の利益
【記事要旨】
　カマラ・ハリス副大統領は、ガーナ、タンザニア、ザンビアへの 1 週間のツアーを開始した。 彼女の訪問は、地域における中国の影響力の増大の中で弱まっている米国とアフリカの同盟国との関係を活性化するための一歩だ。
　アフリカを訪問するバイデン政権の最高位の高官であるハリスは、ワシントンがイノベーションと経済成長を促進し、腐敗、暴力、人権問題に対処することに重点を置いていることを、この地域の米国の同盟国に安心させることを目指している。
　一部のアフリカの指導者は、西側の指導者からの民主主義に関する講義だけでなく、より多くの経済的パートナーシップ、特恵貿易協定、公正な料金での資金へのアクセスも求めている。ハリスは、アメリカの公共および民間部門のコミットメントについていくつかの発表を行う予定だ。
　ワシントンとは対照的に、北京はアフリカの小さな国でさえ外交上の注意を払っている。 ハリスが訪問している国々は、米国を大きく引き離して中国を最大の貿易相手国としており、ザンビアを含む一部の国も、返済しきれないほどの多額の資金を中国から借りている。
【コメント】
　日本の地道な支援は日本では評価が高いが、アフリカ諸国は本心では何を思っているのだろうか。

その他：
シリアの緊張
　Tensions are high in Syria: Iran-backed militias attacked U.S. coalition bases after American reprisals for a drone attack that killed a U.S. contractor.
スコットランド指導者はムスリム
　Scotland’s top party picked a new leader, Humza Yousaf. He is on course to be the first Muslim leader of a democratic western European nation.
SVBの救済
　Silicon Valley Bank’s collapse has dried up funding for tech start-ups. The bank will be acquired by First Citizens in a government-brokered deal.

2023年3月23日　火曜日

今日の言葉
「自己実現的な行動」
　ある行動を起こすと避けようとした事態が起きてしまう行動をさす。典型的な例は「銀行への取り付け」だ。
　多くの人が自分が預金している銀行が心配で預金を引き出そうとすると、その銀行は対応できなくなり、潰れてしまう。崩壊を避けようとする取り付けの動きが銀行の崩壊を実現する。中央銀行によるメッセージの発信で、預金者の不安を払拭することが金融不安の連鎖を避ける唯一の手段だ。

ニューヨークタイムズ記事より
１．アジアでの軍拡競争
【記事要旨】
　アジア太平洋地域の国々は、中国の軍事力増強、ロシアのウクライナ侵攻、そしてこの地域における米国の関与の決意に対する疑念に動揺し、防衛予算を強化している。 現在の軍拡競争は、第二次世界大戦以来、アジアで最も重要だ。
　先月、北朝鮮は初めて潜水艦から巡航ミサイルを発射し、オーストラリアは原子力潜水艦を建造する2,000億ドルの計画を明らかにした. 何十年にもわたる平和主義の後、日本は米国のトマホーク ミサイルで新たな攻撃能力を獲得する。 アメリカの当局者は、台湾で巨大な武器の備蓄を進めようとしている。インドは日本やベトナムと共同訓練を行っている。
　インドと日本は、地域の防衛協定に調印した。米国に過度に依存しないようにしながら、地域の相互依存に焦点を当てている米国との協力を拡大している。
　中国の領土に対する脅威の増大が、近隣諸国が軍事力強化に傾く主な要因だ。習近平国家主席は、中国が南シナ海への他国のアクセスを制御し、台湾を北京の支配下に置くことを望んでいることを明言している。
　米国の疑念：多くのアジアの指導者は、ウクライナでの戦争が米国の能力をこの地域から引き離したことを懸念している。米中の外交関係が半世紀で最悪の状態にある中、一部の米軍司令官は、今後数年以内に戦争が始まる可能性があると示唆している。
　 テニアン島は、1945 年に広島と長崎に原子爆弾を運ぶアメリカの爆撃機の基地だった。今は日米の共同訓練が行われている。
【コメント】
　中国は制御できない巨大な専制国家だ。周囲の国の軍備強化は避けられない対応だ。

２．プーチンの核の瀬戸際
【記事要旨】
　プーチン大統領は、ウクライナと国境を接するロシアの緊密な同盟国であるベラルーシに、夏までに戦術核兵器を配備できると述べた。ウクライナへの支持を止めるように西側に圧力をかけるために、核戦争への意欲を強調したものだ。
　毎週の国営テレビ番組のインタビューで、プーチン大統領は、10機のベラルーシの戦闘機がすでにロシアの核兵器を搭載するように改造されており、7月1日までに弾頭の保管施設が準備されると述べた。
　NATOの報道官は日曜日、プーチン大統領のレトリックを「危険で無責任」と呼んだが、「我々の態勢を調整せざるを得なくなるようなロシアの核態勢に変化は見られていない」と述べた。 米国国家安全保障会議のカービー報道官は、プーチンがウクライナで核兵器を使用するつもりである兆候はないと述べた。
　ウクライナ軍はバフムトの最前線を安定させることに近づいている可能性がある、軍司令官は述べた。
　ウクライナでは、疑わしい背景を持つアメリカのボランティアが戦いに参加するために殺到した。 ロシアでは、戦争で戦った元犯罪者が英雄として埋葬されているが、彼らの犯罪が忘れられているわけでは無い。
【コメント】
　ロシアの核に対応すると言うと「自己実現的」になるので、米の反応はあくまでもそうした兆候はない、と言う発言にとどまる。

３．ネタニヤフ、批判者を解雇
【記事要旨】
　イスラエルのネタニヤフ首相は、ヨアフ・ギャラント国防相が政府に司法改革の延期を求めてから1日もたたないうちに彼を解任した。
　この動きは、深刻な国内危機を激化させた。 イスラエルは、政府が最高裁判所判事の選任をより強力に管理し、議会に対する権限を制限するという提案によって引き起こされた、数週間にわたる抗議行動に悩まされてきた。 批評家は、この計画は司法の独立に致命的な打撃を与え、国を自由民主主義から遠ざけるだろうと言う。
　不安は軍隊にも波及し、ギャラントは演説で「これは、国家の安全に対する明白かつ差し迫った明白な危険だ」と述べ、法律が施行されれば非常に多くの予備兵が職務を辞任し国防に影響すると脅迫している。
　ネタニヤフのギャラント解任の決定は、政府が今週初めに議会で法案の最初の部分に投票する意向を示しているように見えたが、2つの連立メンバーは、プロセスを停止するというギャラントの呼びかけを支持しており、3番目がそれに続く場合、政府は過半数を失う可能性がある。
【コメント】
　サウジとイランの接近もありイスラエルの政治状況は流動的だ。

その他：
豪での魚の大量死
　The death of millions of fish is the latest ecological disaster for a troubled Australian river.
インドの反政府運動
　Protests erupted in India after the opposition leader Rahul Gandhi was expelled from Parliament and sentenced to prison.
ホンジュラスが中国と国交
　Honduras severed diplomatic relations with Taiwan in favor of Beijing.

2023年3月27日　月曜日

大相撲３月場所で霧馬山が優勝した。先場所が小結で１１種４敗、今場氏が１２勝３敗で優勝だから、来場所10勝以上すれば大関昇進が確実だろう。
モンゴル出身のお相撲さんでは荒っぽい相撲を取る人が多いが、霧馬山は正統派の四つ相撲を取る力士だ。元横綱の鶴竜関の指導を受けたそうだが、人柄の円満さも受け継いだのだろうか。
1996年4月24日生まれの26歳。日本来たのは18歳だそうだ。日本語を覚え、日本と相撲に慣れるのは大変だったろう。三段目の時に左膝靭帯切断の大けがも克服しているそうだ。
好漢が大成するのを望みたい。元気の良い日本の若手も増えてきたので切磋琢磨して大相撲人気を支えてもらいたいものだ。

2023年3月26日　日曜日

　住宅ローン担保証券 (MBS) は、銀行が破綻するたびに出現する。
　2008 年には、MBSは世界の金融システムをほぼ崩壊させた。なぜなら、米国の投資銀行が、不動産向け債権でリスクが高いものを集めてプールを作り、それらを分割し、投資可能なレベルの信用格付けをつけて、年金基金と銀行に安全な投資として請求されたものを詰め込み、そうした商品の本源的な弱さを露呈したからだ。
　今日は話が違うと思われていた。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　現在のMBS の基礎となるローンは、’08/’09当時のものよりもはるかに安全であると考えられていた。シリコンバレー銀行の崩壊は、SVB が帳簿に積み上げていたファニーメイ・ジニーメイと言ったエージェンシー MBS は 750 億ドルを超えていたが、それは問題ではなく、 SVB が稚拙な金利リスクの管理行っていたせいだと理解されていた。
　FRB が前例のないペースで利上げを行ったため、SVB の MBS ポートフォリオの価値は下落し、預金がなくなると、SVB は MBS と米国国債のポートフォリオの一部を売却せざるを得なくなった。こうして損失を認識したことで、SVB はその貧弱な金利リスク管理を露呈し、取り付け騒ぎを引き起こした。これが従来の説明だった。

　MBS自体には現状リスクが無いと見て良いのだろうか？　現在の市場動向がMBSにそして銀行にどのように悪影響を及ぼすのかを分析したい。米国での状況を深堀しよう。
　商業用不動産、特にオフィス部門は深刻なの銀行からの流動性の不足に直面している。最近の銀行危機は事態を悪化させる。 2023 年には、オフィスを対象とするコマーシャル MBS (CMBS) で約 170 億ドル（2.2兆円）の借り換えが予定されている。
　PIMCO、ブルックフィールド、さらにはブラックストーンでさえ、今年 CMBS 債で債務不履行を行った。最大手のプレーヤーがそうすれば、他のプレーヤーも後に続く。特に老朽化したオフィス在庫を持つ都市にとって深刻な問題だ。

　例で示すとわかりやすい。
　あなたが不動産投資家であるとする。 2016 年に、あなたはクラス B のオフィス ビルに 5,000 万ドルを支払った。購入価格の 70%、つまり 3,500 万ドルを借りいれた。 金利は 3% で、７年のローンは 30 年にわたって償却される。
　今年は借り換えをしなければならないが、環境は完全に変わった。在宅勤務の増加により、建物の 3 分の 1 が空いている可能性がある。リースがまだ残っていても、リースされたスペースが使われていない場合、更新リスクが高まるため、銀行は 2016 年と同じような収益予測をしない。
　銀行は借り換えを認めないかもしれない。 借り換えが出来るとしても、ローン・トゥ・バリューの期待値は 50% 近くになり、金利は約 7% になる。 あなたのローンの償却は 30 年なので元本はほとんど減っていない。
　あなたはどういう選択が可能か。新しいローンを得るために、さらに 1,000 万ドルの資本を注入するか、債務不履行にするかだ。
　つまり、証券化されたローンを延長または再構築するのは大変困難なのだ。
　空きビルの増加は市の財政を直撃するので、不動産セクターに見ならず公共セクターへも影響が出てくる恐れがある。

　FRBや財務省はSVBや地銀数行で問題を収めようとしているが、CMBSの脆弱性が広く認識されてくると問題は解決困難になる。

2023年3月25日　土曜日

今日の言葉：
「エスカレーターの長い列」
気朝羽田空港へ行った。保安検査前は長蛇の列。旅行の起伏状況を実感した。
相変わらず変わらないのは京急から空港へ向かうエレベーターの列だ。左側一列が堅持されている。両側を使うほうがはるかに早く人が動けるのに、慣れ親しんだ左一列、右側空け、方式が堅持されている。
この一事で’（大げさかもしれないが）日本の生産性向上は夢のまた夢だと思う。

ニューヨークタイムズ記事より
１．ワシントンでTikTokが炎上中
【記事要旨】
TikTok は、テクノロジーのリーダーシップと国家安全保障をめぐる米国と中国の間の争いを象徴するようになった。米国で 1 億 5000 万人のユーザーを抱えるこのアプリは、両国間の技術的冷戦の戦場となり、昨日、米国の議員は TikTok の最高経営責任者である Shou Chew を 5 時間以上非難した。
激しい公聴会の間、民主党と共和党の議員は結束してチュウを糾弾し、TikTok が中国政府とのつながりを保ち、10 代のユーザーの精神的健康を害していると非難した。
Chew は、中国の所有者である ByteDance へのアプリのリンクに危険はなく、アメリカのユーザーのデータをアメリカ本土に保存するTikTokの計画について話し、中国の命令により投稿を検閲していないと述べた。 しかし、彼の証言は議員たちの不安を和らげるようには見えなかった。
中国の権威主義政府は、テクノロジー企業とそのデータを完全に支配しており、ByteDance の従業員は、アメリカのユーザーの個人データを取得し、ジャーナリストをスパイした。 しかし、米国当局は、TikTokがユーザーの電話から中国政府にデータを渡す現在のリスクを示す座視してきた。
ByteDance がTikTokアプリの売却を拒否した場合、禁止の脅威が迫っている。昨日、中国は、売却を強要する米国の取り組みに反対すると述べた。 これはバイデン大統領の選択肢を制限するが、TikTok を対象とする 3 つの法案が既に議会を通過している。
【コメント】
米国の対応は後出しじゃんけんで遅きに失している。米国の若者に人気のあるアプリへの落としどころが見ものだ。

２．ウクライナ再建の費用
【記事要旨】
世界銀行はウクライナを再建するには 10 年間で少なくとも 4,110 億ドルかかると新たに推定した。EUの指導者たちは、ウクライナが東部で激化するロシアの攻撃から身を守るのを助けるために、今後12か月で100万発の砲弾をウクライナに与える計画を承認した。
世界銀行の数字は、9 月の 3,490 億ドルの見積もりから大幅に増加した。戦闘が続くにつれて、再建のコストはさらに増大する。
戦争が激化するにつれ、ウクライナは、西側が生産または供給できるよりも速く砲弾を使い果たしている。EUはウクライナに砲弾を供給し、国内の在庫を補充し、ヨーロッパの弾薬生産を強化するために、最大20億ユーロまたは21億4000万ドルを費やす予定だ。
ゼレンスキー大統領は、昨日、バフムートを訪問した翌日にヘルソン地方を視察した。
スペインの首相は来週北京で習近平国家主席と会談し、ウクライナでの和平交渉のための中国の枠組みについて話し合う。
近代的な西側製の戦車の約束を聞いたにもかかわらず、ウクライナの司令官は、所有する戦車で戦線を維持するように言われている。
【コメント】
イラクの復興話を思い出す。西側諸国は石油と復興利権を優先しイラクの大衆の復興は二の次だった。ウクライナでそのような事態が起きなければよいが。

３．インド野党党首に有罪判決
【記事要旨】
モディ首相に反対する主要政党のリーダーであるラフル・ガンジーは、名誉毀損で有罪判決を受け、懲役2年を言い渡された。 この動きは、窮地に立たされている野党に対する最新の打撃であり、インドの選挙のちょうど 1 年前に行われた。
モディの本拠地であるグジャラート州の裁判所は、ガンジーが 2019 年の演説に関連して、ガンジーに有罪判決を下しました。ガンジーは、首相の苗字をニラフ モディとラリット モディの苗字に結び付けました。 「なぜ泥棒はみんなモディという名前を持っているのですか？」 ガンジーは言った。
ガンジーはすぐに 30 日間の保釈を認められ、彼の政党であるインド国民会議は、上訴すると述べた。
批評家は、ジャーナリスト、非営利団体、メディア企業などの政治評論家を妨害するためにモディ首相が法律を利用したと非難している。
【コメント】
世界最大の民主主義国家の内実は強権的な政治がおこなわれている。国の成長期には強権的な政治が効率的だ。開かれたインド太平洋は民主主義の理想で結びつくものではない。

その他：
フランスの労働争議
The top unions in France held the first big day of protests since President Emmanuel Macron increased the retirement age without a full vote in Parliament.
イスラエルの首相権限強化
Israel passed legislation that would make it more difficult to remove prime ministers from office. Many see it as a move to protect Benjamin Netanyahu, who is on trial for corruption.
ベートーベンの遺髪
An analysis of Ludwig van Beethoven’s hair sheds new light on his life — and hints at a dark family secret.

2023年3月24日　金曜日