米国での２つの銀行の破綻とクレディ・スイスの救済後、金融危機の表面化は回避されたように見える。安心して良いのだろうか。
今日は世界経済の動きにベットして資金を動かすヘッジファンドの見方を紹介したい。
Ed D’Agostino – Global Macro Update 2023/4/13 を基に、加筆修正を行った。
銀行だけを見ているのでは不十分だ。シャドーバンクに十分注意を払うことが肝心だと言う結論だ。
・・・・・・・・・・・・・・・・
（引用）
理論から現実へ
ストレステストはまさにテストです。 これは、有害事象とその理論的結果に関する仮定を組み合わせたものです。 皮肉なことに、FRB は 2023 年の銀行ストレス テストのシナリオを、最新の銀行危機が勃発するわずか数週間前に発表しました。
FRB のシナリオには、商業用不動産の価値の 40% の下落、株式市場の 45% の暴落、深刻な不況、さらにはインフレなど、銀行に対して発生する可能性が高いと思われるほぼすべての深刻なイベントが含まれていました。
しかし、今日の流動性危機の明らかなきっかけ、つまり金利の上昇を見逃していました。
金融システムの安定性を脅かすかもしれないもう 1 つの要因は、シャドーバンキングです。 私が「かもしれない」と言うのは、それを知るのが難しいからです。それが問題です。
影だけが知っている
悪名高い名前にもかかわらず、シャドーバンキングは完全に合法であり、経済に必要な要素です。 この呼び方は、貸し手として、または借り手と貸し手の間の仲介者として機能するノンバンク機関NBFIを表すために広く使用されています。
2022 年 12 月の金融安定理事会のレポートによると、NBFI セクターは 2021 年に 8.9% 成長し、239.3 兆ドルになりました。 また、世界の金融資産全体に占める割合は、2021 年には 48.6% から 49.2% に増加しました。
S&P グローバル レーティングは、投資ファンドが過去 10 年間で最も急速に成長したセグメントであり、すべての影の銀行の資産の 80% 近くを占めていると報告しています。
明確なハザードを伴う不透明なシステム
S&P Global は別の危険を認識しています。危機の感染です。 大規模な影の銀行の破綻、または資金調達の意欲の低下は、伝統的な銀行部門に影響を与えるでしょう。
同じ顧客ベースへのエクスポージャーが共有されていることと金融市場の損失による危機の感染があります。 システミックリスクの原因を特定して定量化することは難しいため、全体像は不明であり、特に懸念されるのは、金融市場のストレス時のノンバンクの行動です。
国際決済銀行 (BIS) の 2023 年 2 月のワーキング ペーパーでは、「金融がタイトになると、NBFIは銀行よりもはるかに多くのシンジケートローンを契約します… [そして] ノンバンクとの融資関係は、金融危機時に借り手の信用へのアクセスを改善するわけでは無い」と書かれている。
もしそれが今日当てはまるとすれば、NBFIセクターが市場ストレスの引き金となり増幅する機能を、すぐに再学習することになります。
シャドーバンキングシステムがFRBの金融政策の引き締めをどのように減殺するかについての憶測がありましたが、逆の場合もあります。
FRB が流動性を大幅に削減し、それによって経済を減速させ、できればインフレを遅らせようとする中、影の銀行からの融資が後退すれば、FRB の取り組み効果が増幅する可能性があります。
今、銀行が財布のひもを締めていることを示す確かなFRBの最新データがあります。
それによれば、銀行の 44.8% が融資基準を厳しくしており、融資の伸びは停滞しゼロに向かっているように見えさらに悪化する可能性があります。
この 2 つの指標（融資基準と融資の伸び）の間には、2001 年と 2008 年の景気後退の直前または開始時に、融資基準の厳格化と融資の伸びの鈍化が現れました。今回は景気後退が差し迫っていることを示す景気後退のさらなる証拠にも見えます。
Fed の H.8 レポート (毎週金曜日に発行される米国の商業銀行の資産と負債のスナップショット) は、貸付のより詳細な全体像を示しています。
このレポートによると、シリコンバレー銀行の崩壊から 3 月末までのわずか 2 週間で、銀行貸出は 3,110 億ドル (1.77%) 縮小しました。 シャドーバンキングセクターが貸付において同様の調整を行っていると予想する必要があることを示唆する証拠もある。
（引用終わり）
・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・